6月以来，塑料期货走出了一波凌厉的上涨行情。虽然从中长期角度分析，塑料行业处于产能扩张的大周期，行业去利润将是大势所趋，但笔者认为，接下来一个月，塑料期货1609合约期价会上破9000元/吨。
国内外供应压力不大
从最新的产能投放情况看，神华新疆（25万吨LDPE）将延期到8月份投放，江苏斯尔邦（10万吨LDPE）已经推迟到2016年11月，中天合创鄂尔多斯(600295,股吧)（30万吨全密度和37万吨LDPE）则分别延期到2016年11月和2017年一季度。江苏盛虹（10万吨LDPE）将延期至2016年11月投放。因此，下半年国内塑料新增供应量并不大。
而国外原定于2016年上半年集中投放的产能，也纷纷延期，按照生产后需要2—3个月的时间到港进行推算，国外新增供应对国内1609合约价格并无太大的压力。与此同时，在6—8月因检修造成的产量损失将进一步加剧供应偏紧。因此，从国内外供应方面看，9月塑料市场供应压力并不大。
需求旺季即将到来
清明节过后到6月份，是塑料下游需求中农膜和包装膜的生产淡季，其中农膜的开工率季节性极其明显。从今年的实际情况来看，农膜行业开工率出现较为明显的下滑。这也是5月期货、现货价格出现大幅调整的主要原因。但是，根据往年的经验来看，从6月下旬开始，下游需求又将逐步从淡季转向旺季，这意味着终端下游的采购行为将对塑料价格带来支撑。而一旦市场形成价格上涨的预期，囤货行为又将进一步加剧塑料价格上涨的速度和幅度。
库存偏低，大型贸易商囤货
从库存上看，石化库存在6月中旬跌破70万吨，属于偏低水平，这不仅封杀了塑料价格的下行空间，还刺激了贸易商的做多热情。从实际成交情况看，近期神华煤化工竞拍成交良好，大户囤货赌行情行为重现江湖。而贸易商的囤货行为又进一步加剧了石化去库存，并形成了价格上涨—囤货—石化低库存—价格继续上涨的正反馈。
与石化库存相关的另外一个重要指标是港口库存。6月人民币明显贬值，端午节前至今更是连续大幅贬值，创年内新低。由于塑料的进口依存度超过40%，人民币贬值将对进出口贸易商心态带来消极影响，即贸易商进口的积极性大幅下降。后期进口量很容易从4月的80万吨跌破70万吨的月均进口量。而一旦每个月减少10万吨的进口量，会明显提振塑料价格。
回料进口出现30%的下降
今年塑料行业的一大特点是进口回料数量大幅走低。据统计，在一季度回料进口量下跌高达30%。回料进口量的下跌，有效抵消了新料供应量的上升。因此，表观消费量+进口回料量在今年前4个月的累计同比涨幅并不明显。而塑料制品则出现了同比5%的涨幅，供需错配的情形在上半年较为明显。随着环保政策的不断严格实行，我们预计下半年的回料进口同比将出现30%以上的跌幅。
总之，由于国内PE三季度整体供应偏紧，而需求旺季即将到来，加之人民币不断贬值的预期加剧，未来一个月塑料振荡走强概率加大，预计1609合约会上破9000元/吨。需要警惕的是，英国脱欧公投将较大程度地对发达经济体、国际原油市场造成冲击。
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