【导语】一季度悄然过去，原料成本端居高不下进一步加剧生产压力，企业盈利水平受限，多套新装置投产，聚丙烯产能基数继续增加，且需求端无明显助力，下游消化能力有限，供应压力难以有效缓解。近期多套装置停车检修，为供应端带来一定程度利好，伴随着银四旺季的到来，聚丙烯是否有逆势而上的机会？
1、扩能背景下 供应端压力渐起
2024年是聚丙烯产能释放的高峰期，预计全年将扩能955.5万吨/年，创历史新高，截至目前已完成投放的新增产能共计80万吨/年。2季度涉及产能包括中景石化60万吨/年、金能科技45万吨/年、泉州国亨45万吨/年、金诚石化30万吨/年、中石化英力士（天津）石化35万吨/年等将投产落地，但其中多套为原料为PDH制，作为成本偏高的路径，因此投产存在一定可能性推迟。前几年聚丙烯在高利润的驱使下产生大量投资计划，2024-2026年聚丙烯均处于高速扩能周期，供应压力逐步兑现，行业进入产能过剩阶段。
企业降库速度缓慢 库存压力持续
聚丙烯商业库存高点出现在春节假期过后，此后全年以震荡降库操作为主，截至2024年4月10日，中国聚丙烯商业库存总量在80.37万吨，较上期上涨4.53万吨，环比+5.97%。隆众资讯对于中国聚丙烯库存细分为生产企业总库存、贸易商样本库存、港口仓库库存三个方面，具体来看，首先是生产企业库存方面，伴随下游需求渐进式复苏，资源流转速度略有加快，生产企业库存继续向中间环节传导，然清明节假期期间，上游生产企业库存出现小幅累积，因此生产企业库存出现上涨；近期聚丙烯装置检修较为集中，供应端缩量，市场供应量下降，贸易商库存呈现小幅去化趋势；港口库存方面，前期进口成交资源有陆续集中到港现象，以及前期出口成交订单陆续交付，假期国内市场交投放缓，资源消耗能力下降，港口库存显现累库，目前商业库存仍处于高位水平。
2、需求难寻新亮点 下游需求增速减缓
需求进入增长瓶颈 增长速度放缓
从需求端来看， 2024年预计聚丙烯表观消费量预计3730.16万吨，较2023年的3474.05万吨增加256.11万吨，涨幅7.37%。2020年消费增长率达到近六年来最高点在17.37%，而2023年增长率降至5.62%。下游需求受部分行业饱和度较高、新兴增长领域基数偏低等因素限制，未来需求增速或仍维持偏低水平。
宏观利好提振有限 需求新方向难寻
虽然国家积极出台一系列政策促进消费，比如新能源汽车减免购置税、家电下乡、首套房利率下调等，一定程度上带动了聚丙烯的消费，但同时，受到对未来经济前景的担忧，市场信心不足，工厂订单增量有限，一定程度上影响了聚丙烯的需求增速。聚丙烯下游行业众多，下游消费占比较大产品主要集中在拉丝、低熔共聚、均聚注塑等传统领域。企业高成本、低利润现象凸显，制约企业订单提升，未来转型迫在眉睫。
3、成本重压 企业盈利水平受限
高成本向下传递受阻，PP长期处于低利润水平
聚丙烯五大来源原料仅有煤制利润处于小幅盈利水平。原油走势来看，企业成本倒挂亦成为常态，长期亏损幅度在千元以上。地缘担忧未消除的背景下，偏高位运行仍将维持一段时间。低利润迫使部分企业通过停车检修规避成本压力。
4、未来预测
近期装置检修损失量处于高位 检修集中缓解供应压力
装置检修仍旧较为集中，聚丙烯阶段性供应缩量，对价格底部有支撑，短期缓冲一定的供应端压力。目前成本原因停车、减产成为常态，随着产能持续扩张导致供需矛盾加剧，2季度聚丙烯供应端压力仍存，装置检修损失量或存上涨可能。
季节性利好显现 下游行业整体开工率略有上涨
截至4月11日，PP下游行业平均开工上涨0.07个百分点至51.92%，较去年同期高4.5个百分点。主力下游塑编企业成本压力小幅缓解，市场心态好转。加之在“银四”旺季利好提振下，终端各行业订单好转，塑编工厂积极备货；BOPP下游需求偏弱，行业开工率下滑0.22%； PP注塑、PP透明方面消费品需求走高，市场订单尚可，开工呈现上涨态势；天气转暖，奶茶杯等一次性消费品需求向好；基建于房地产业项目的复工对PP管材用量增加。
4.3综合而言：
宏观利好政策利好带动，市场气氛有好转预期，聚丙烯市场驱动力仍旧围绕供应端及需求端博弈，供应端受检修带动呈现利好趋势，终端制品新增订单略有好转，成本端支撑力量存托底作用。预计短期市场偏强整理，长线关注下游新增订单及新增扩能变化。
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