目前PVC的基本面偏空，2019年预计新增PVC产能216万吨，其中有140万吨预计在一季度末投产，保守估计，产能增速将在5.3%以上，目前PVC的基本面偏空，2019年预计新增PVC产能216万吨，其中有140万吨预计在一季度末投产，保守估计，产能增速将在5.3%以上，下半年供应压力较大。但冬季受开工率下降的影响，房地产增速下行，需求端走弱。近期PVC现货市场受期货盘内反弹影响，部分现货价格上涨，但涨幅及力度不大。近期原油大幅下挫和宏观偏空氛围的影响，抑制了PVC价格的上涨。2019年面临多重利空，判断是一个趋势性的顶部，拐点或出现在节后，全年行情大概率震荡下行，运行区间[5500,6800]，主要矛盾在于供应增速超过需求增速。
第一部分、行情回顾
2018年11月PVC期价走势的特征是下探回升，震荡偏强。截止11月28日，PVC主力合约的最高价6525元/吨，最低价6195元/吨，收盘价6445元/吨，较上月上涨25元/吨，月度涨幅0.39%。造成这种走势的主要原因是：原油接连两个月大幅下挫，叠加宏观数据偏空，全球股市下跌，使得整个商品期货市场氛围处于空头氛围。PVC成本端市场价在下滑，不管是乙烯法还是电石法制PVC的现货价格均延续下跌趋势，其中，电石法制PVC仍比乙烯法制PVC有成本优势。且目前冬季天气寒冷，工地的开工率下降，PVC的下游需求端处于淡季，使得PVC期现价格均承压下行。
从主要地区的市场中间价来看，两种方法在华北的制作成本价较低，其次是华东，较高的是华南。截止到11月28日，华北地区乙烯法制PVC比电石法制PVC成本高425元/吨，华东地区乙烯法制PVC比电石法制PVC成本高450元/吨，华南地区乙烯法制PVC比电石法制PVC成本高450元/吨。
第二部分、基本面分析
一、2019年供应压力大，上游利润不错
2014-2016年，行业利润持续下滑，过剩产能逐步出清，供给侧改革加速落后产能的淘汰，在此期间，PVC总产能从2476万吨下降至2326万吨。供给侧改革之后，行业集中度提升，产业利润进入良性周期，全年开工率从2015年的60%稳步提升至80%以上。2017年PVC产能有所增加，达到2469万吨，产量1835万吨，同比增加9.95%。
2018年年初预计新增产能200万吨左右，然而受环保、政策等因素影响，截至目前，实际新增产能仅45万吨，同比增长5.34%，全年产量预计在1933万吨左右，同比增速5.34%，年内供需增速相对平衡。年底预计有47万吨产能计划投产，若这批产能在2018年完成投产，将在2019年二季度对市场产生影响，余下100万吨左右的装置投产则延后到2019年。
上半年投产装置较多，下半年供应压力较大。2019年计划新增PVC产能216万吨(包含糊25万吨)，届时行业产能将达到2750万吨左右规模，同比增加8.43%。从投产节奏上看，有140万吨产能预计在一季度末投产，供应压力主要集中在下半年。即使忽略2019年年底投产的装置，产能增速也将在5.5%以上。
原油通过乙烯法路径在边际上影响行情，主要体现在成本端。国际上，乙烯主要是通过原油中的石脑油生产而来，并可作为初级原料用于PVC的生产。乙烯法PVC的品质优于电石法，大商所在交割要求中不加以区分，乙烯法和电石法的价差通常在300上下波动。2018年10月份原油大跌，同期乙烯美金暴跌300美元/吨，华东乙烯法企业利润增厚1000元/吨，企业开工率一度逼近90%，乙烯法价格下降迫使电石法价格跟随下降。
在2019年看衰原油价格的前提下，PVC价格将承压。原油方面，整体供应偏过剩，OPEC和俄罗斯减产执行力度超预期可能性较小，美国页岩气产量有进一步上升的潜力，同时需求增速放缓，预计2019年油价上方空间有限，大概率低于2018年高点，布伦特原油期货中枢或下移至60-65美元/桶。受此影响，大宗商品承压，PVC与原油相关性相对较小，但若原油下跌引发乙烯法PVC价格下跌，将给盘面带来一定压力。
二、 下游需求弱化
PVC的下游消费主要体现在房地产上，2018年以来呈现向弱的趋势。2018年1-10月，房屋新开工面积168754.05万平方米，同比增长16.30%;房屋施工面积784424.65万平方米，同比增长4.3%;商品房销售面积133116.85万平方米，同比增长2.2%;房地产开发投资完成额99324.92亿元，同比增长9.7%。从近五年的房地产数据来看，房屋新开工面积、房屋施工面积、商品房销售面积和房地产开发投资完成额等总量在高位，但同比均在下滑。在房地产调控政策毫不松动的背景下，预计房地产数据会持续影响下半年PVC的消费，弱化其消费增长。
第三部分、行情展望
目前PVC的基本面偏空，供应相对稳定，但冬季受开工率下降的影响，需求端走弱。近期PVC现货市场受期货盘内反弹影响，部分现货价格上涨，但涨幅及力度不大。总体来看，2019年面临多重利空，判断是一个趋势性的顶部，拐点或出现在节后，全年行情大概率震荡下行，运行区间[5500,6800]，主要矛盾在于供应增速超过需求增速。
下半年供应压力较大。但冬季受开工率下降的影响，房地产增速下行，需求端走弱。
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