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2016年油价将会大涨的一个理由

发布时间:2018-08-22 15:14:57
来源: 塑米城
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  尽管过去一年石油供应激增达到令人震惊的程度,但英国央行研究显示近期油价下跌60%的原因在于需求。


2014年6月19日以来布伦特原油价格累计变化率


来源:英国央行2015年11月通胀报告


      英国央行分析建立在油价与其它商品价格的共同运动基础上。若石油与其它商品价格同时下降,据此推测一些共同的原因是导致油价下跌的原因。一系列商品供应不太可能在同一时间激增,因此,若供应不是原因,那么就要归咎于需求疲软了。


      英国央行认为中国等国增长放缓是导致需求疲弱的原因之一。(巴黎恐怖袭击尽管非常严重,对石油供应不会产生直接的实质性的影响。叙利亚本身原油产量非常小,恐袭伊拉克和叙利亚的伊斯兰国组织幷非新闻,只不过是范围和强度增加了。)


      过去10年中国一直是商品需求增长的直接或间接动力。因此全球需求疲软意味着中国需求一定不旺。但这种理论是有问题的,因为中国的需求幷不弱,今年以来增长了6%。


      不仅如此,全球石油需求都是稳健的。上个季度美国能源信息署预测全年石油需求增加130万桶/天,这是一个相当强劲的数字。私人谘询机构甚至预测需求增长会达到190万桶/天。


      中国经济也幷非羸弱。官方预测第三季度GDP增长6.9%,低于2014年年中的7.7%。不可否认,中国经济确实是在降速,但远没有达到世界末日的程度。当然非官方机构预测值要低得多,但也在3.5%-5.5%之间。例如凯投宏观预测第三季度GDP增长刚刚超过4%。


     凯投宏观提供了产生差距的一些线索。虽然2011年以来中国近似GDP一直下滑,但在2014年下半年出现跳水,什么原因导致经济突然恶化呢?

 

      英国央行分析显示,供求同时困扰着油价,且程度都非常巨大。简单来说,模型显示中国崩溃正如石油供应激增拖垮油价一样。但是在短短几周时间里,两个重大事件发生的可能性有多大?显然不太可能。


      然而,油价暴跌确实对中国产生深远影响,原因很简单:中国未能贬值人民币。美国叶岩油产量增加极大的改善了美国贸易条件,美国石油贸易赤字从2012年初叶岩革命萌芽之际每月300亿美元急剧萎缩至目前的60亿美元。年化来看,贸易赤字减少3000多亿美元,占GDP的近2%。反过来,这支持强美元,去年夏天进口油价暴跌使得美元更加坚挺。对此,美国主要贸易夥伴——欧元区、日本和韩国货币都兑美元贬值。以欧元为例,过去18个月兑美元贬值22%。


      人民币就不是这样了。中国一直把人民币锚定美元,导致人民币兑欧元、日元、韩元自2014年夏季以来大幅升值,进而导致中国在全球竞争力大幅下滑。


      在工业生产中的效应尤其明显。2012年到2014年上半年中国工业增加值增长速度稳定在9%。从2014年中期油价下跌开始中国工业增加值增长也下降了。


      相比之下,历史上一直近似代表工业生产的中国柴油需求飚升。这证实了汇率是2014年中期以来中国经济增长疲软的主要驱动力。

人民币未能贬值导致中国石油进口不成比例的便宜,而出口则非常的昂贵。


中国柴油需求增长与工业增加值增长

来源:瑞士信贷、中国OGP、CEIC数据


      通过这种推理,可以得出这样的结论:全球需求幷不疲弱,相反,作为全球商品主要采购者的中国工业部门的疲软比较特殊,这是由于中国未能贬值人民币导致的。


       对于石油市场来说,这一解释是个好消息。美国贸易条件可能已经达到顶峰,石油产量正在下滑,中期来看油价上涨的可能性要高于下跌。作为美元升值的重要驱动力之一,石油很大程度上该谢幕了。


      与此同时,中国似乎正在适应更强的汇率。资本流出已经放缓,9月中国货物贸易还录得创纪录的贸易顺差。到2016年中期,即便人民币不贬值,也能重回正轨。果真如此,英国央行的模型显示,需求疲软英国得到缓解,油价也应随之大幅上涨,模型推测应涨35美元。


      当然,这种模型也有令人怀疑的地方。从分析师的角度来看,去年油价下跌都是因为供应增加,主要市场需求没有出现崩溃的情况。但是,除了需求疲软很难解释清楚大宗商品价格的广泛下跌。


      2016油价上涨的原因近期估计也有什么结果,因为国内的油价在3月份之前根本不会涨,要看今年中期油价会不会上涨到那样的程度了。


关键词:2016年油价,油价上涨的原因