导语：供应端春检来临，分企业性质库存开始出现分化，随着需求进入淡季原料消化缓慢，库存垒库导致行情或将进入震荡偏弱阶段。
一、 检修增多，聚乙烯持续拉涨
近期聚乙烯行情呈现上涨趋势，以华北地区煤化工线型为例，价格周环比上涨40元/吨，月环比上涨120元/吨，同比去年上涨20元/吨。聚乙烯近期表现偏强，一方面由于原油价格上涨，估值端存在支撑；另一方面，近期检修增多供应端减量，且需求稍微好转叠加政策端的刺激，场内心态提振。成交好转之下库存也会呈现向下的趋势，分企业性质的库存表现如何？下面进行一一解析。
二、供应利好下，上游库存出现垒库现象
截至2024年4月10日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：53.04万吨，较上期涨3.96万吨，环比涨8.07%，库存趋势由跌转涨。主因下游开工率开始转弱，需求逐渐下滑，成交逐渐减弱；其次因为检修装置较多，生产企业心态较好，挺价为主，市场价格推涨后，下游抵触高价，采购力度减弱。生产企业库存向下转移放缓，生产企业库存和社会样本仓库库存均小幅上涨，显然库存消化进入缓慢阶段。
分企业性质库存来看，中石油生产企业库存环比+13.93%,同比+24.12%；中石化生产企业库存环比+9.48%，同比-19.06%；煤化工库存环比-2.92%，同比-6.66%。因此，就库存现状来看中石油的库存压力较大，不论是环比还是同比库存都处于上移的趋势。
近年来，聚乙烯新增装置多集中在低压和线型品种，分品种的产能占比也发生了很大的变化，因此库存变化也需要分品种来进行解析。以线型期货产品为例，中石化线型企业库存环比+8.67%，同比-40.41%；中石油线型企业库存环比+22.97%，同比+15.19%；煤化工线型库存环比-7.96%，同比+6.67%。因此中石油线型库存开始呈现垒库趋势，煤化工去库顺畅但线型库存依然高于去年同期水平，中石化线型库存同比处于偏低水平供应压力不大。
生产企业库存的变化一方面是来自下游企业的消化，另一方面是检修增多带来的产量减少。4月份检修装置多集中在中石化企业，如中原石化、上海赛科、茂名石化、燕山石化、上海石化等，检修影响量的增多也缓解中石化企业库存的上移。中石油和煤化工线型库存同比累加也反应出下游企业原料消化速度下降，以下分包装膜和农膜展现需求实际情况。
三、 地膜进入淡季，需求支撑疲软
PE包装膜样本企业开工环比-0.37%，同比-3.74%。环比来看，节前已接执行订单陆续交付，新单跟进较少，部分企业订单连续性明显减弱，可生产订单天数缩短，企业开工负荷有所降低。
农膜整体开工率较前期环比-2.42%，棚膜生产淡季，订单跟进不足，企业零星生产为主，部分企业已停机检修。地膜需求减弱，订单跟进减少，企业开工率不同程度下滑，企业开工率一般在4-8成不等。
后市来看，PE包装膜开工有下降预期，预计下降2%左右。市场成交氛围略有转弱，多数工业包装类终端偏刚需采购。棚膜生产淡季，开工率有进一步下滑预期，地膜旺季收尾，订单累积减少，开工率持续减弱，后期农膜企业对PE原料支撑逐渐减少。因此，随着需求进入淡季，生产企业库存向下转移呈现持续放缓态势。
四、 地缘因素的利好推动，短期成本继续支撑
在本次伊朗对以色列正式发动军事行动之前，国际油价已经持续高位运行。3月中旬至今国际油价的居高难下，主要由于地缘因素的利好推动，尤其是4月后伊朗与以色列之间冲突可能升级的担忧，给价格带来明显支撑。
油制线型成本来看，当布伦特价格在90.45美元/桶时，油制线型理论成本在9518元/吨，因此随着原油价格的上涨，油制线型理论成本将突破9600元/吨，短期来看，成本支撑油制企业挺价意愿增强。
五，上游库存垒库明显，基本面进入震荡偏弱阶段
成本端：中东地区紧张局势进一步加剧，受地缘冲突影响，国际原油价格与情绪面有冲高预期，短期成本端对聚乙烯有利好支撑。
供应端：4月检修损失量预计45万吨左右，5-6月较4月环比减少，近期检修增多中石油和煤化工线型库存同比增量，后期检修影响下降，垒库现象愈演愈烈。
需求端：PE下游农膜旺季结束，包装膜开工下降趋势，需求端有减弱预期，维持刚需采购，也不利于上游库存的顺畅去化。
综合来看：供应端春检来临，分企业性质库存开始出现分化，随着需求进入淡季原料消化缓慢，库存垒库导致行情或将进入震荡偏弱阶段。
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