新冠疫情全球大流行，对全球经济带来巨大的冲击力和破坏力，大宗商品的库存周运行暂入“歧途”，但仍会遵循其固有的运行规律。目前化工品的被动补库，犹如是运行中一个小波浪，之后仍旧会回到主动去库这一阶段，预示这大宗商品还有一段价格疲弱之路要走。聚烯烃仍旧摆脱不了周期的轮回，疫情冲击下低频数据赶不上市场的变化，高频数据尚可指引短期波动。
一、疫情使得制造业库存周期出现短期“异化” 聚烯烃未能独善其身
无论是通过规上工业企业工业效益角度还是通过PPI、PMI角度看，工业企业各个行业所处的库存周期受到意外疫情的冲击，重回上一个小周期，在此不做过多解读。如图所示：规上企业PPI数据持续走低，中国官方制造业PMI的出厂价格指数同步走低，对应的PMI的库存指数持续走高。制造业因为疫情的影响，已经是短期切换到被动补库阶段。
如图所示：合成材料和塑料制品的库存周期相同，持续几个月的量增价减，目前都没有出现明显的拐点。
塑料制品PPI在去年年底曾经出现同比上行的拐点，其最最有可能走出同比价涨的态势（合成材料同比负值较大，转为正增力度不及制品），然而疫情导致量价分道扬镳。
二、从上游到下游梳理聚烯烃价格情况
如图所示：合成材料（聚烯烃）出厂价格指数与燃料、动力购进价格指数双双同步持续走低，最近三个月，燃料、动力购进价格指数走低速度更
，合成材料出厂价格指数与燃料、动力购进价格指数之差绝对值缩小，意味着生产成本降速更快，聚烯烃生产企业利润进一步提高，因此从成本上看不会影响聚烯烃生产。
但是，另一方面，合成材料出厂价格与原料购进价格指数比较，虽然同步双双走低，但是出厂价格指数下降速度更快，目前尚无拐点出现，从总体的生产成本角度看，采购到生产有一定滞后期，在下降过程中原料购进价格走低更快，合成材料出厂价格指数跟随，反弹过程中，原料购进价格反弹则会给予合成材料出厂价格支撑。
塑料制品PPI走势一贯波动不大，虽然跟原料价格同步走低，但是很明显的合成材料（聚烯烃）走低幅度更大，也因此塑料制品与合成材料出厂价格增速之差走扩。合成材料出厂价格受外围经济影响更大更敏感，特别是其具有大宗金融属性，波动超过塑料制品价格。
原料购进价格端代表着聚烯烃下限空间，塑料制品端代表上行空间。三者者价格的变化共舞，结合整体库存情况，就是量价产生的库存周期变化。后续仍需跟踪和观察量价拐点来确定周期的拐点和走向。
三、聚烯烃库存周期“异化” 延长周期循环时间
库存周期大的方面分去库和补库，继续细分的循环规律是，主动补库→被动补库→主动去库→被动去库→主动补库。如图所示：原本在主动去库的小周期，因为突如其来的新冠疫情冲击，整个工业生产供需双降，中国最早从疫情中恢复起来，复工复产的推进，生产和生活基本恢复正常，由于境外疫情的蔓延加剧，外需下降，从而造成供给修复超过了需求修复的，供过于求的情况，库存不能及时消化的同时价格则维持低迷。疫情造成主动去库周期“暂停”，“切换”到被动补库，重走“回头路”，意味着这一插曲，延长了周期循环时间。
从库存周期来看，从整体的角度和中长期角度看后市，聚烯烃中长期受制于周期因素，上行仍有巨大压力，难有趋势性上行行情，密切跟踪周期数据，拐点的出现，方能走出低谷。短期的波动，仍要看聚烯烃基本面的高频数据，其自身的产业特点决定短期波动情况，短期看继续震荡概率较大。
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